當(dāng)你穿上了追逐光速的靴子，就一定要一路奔跑到死。

　　而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)牽手金融，由此衍生而出的諸多互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品無(wú)可避免地具有了雙方的基因。我們不妨大膽想象：IT行業(yè)著名的三定律——摩爾定律（每18個(gè)月，集成電路的性能將提高一倍，而其價(jià)格將降低一半）、吉爾德定律（每6個(gè)月，主干網(wǎng)的帶寬將增加一倍）和麥特卡爾夫定律（網(wǎng)絡(luò)價(jià)值同網(wǎng)絡(luò)用戶數(shù)量的平方成正比）是否同樣可以在金融行業(yè)找到映射和得以綻放光輝？

　　在利率市場(chǎng)化的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融尤其是寶產(chǎn)品的快速裂變，必將給金融市場(chǎng)帶來(lái)原子彈當(dāng)量級(jí)的沖擊。所有人在問：寶產(chǎn)品能否成為活期存款的替代？這是否將動(dòng)搖銀行業(yè)“老大金融帝國(guó)”的局面？

　　像刷卡一樣玩寶

　　薪金寶被市場(chǎng)解讀為貨基的3.0版，三代貨基功能比較見下表。緊隨其后推出的類似產(chǎn)品還有渤海銀行的“添金寶”、杭州銀行的“幸福添利”和浦發(fā)銀行(600000,股吧)的“浦發(fā)寶”等。

　　表 三代貨基大比拼

　　貨幣基金 第一代貨基 第二代貨基 第三代貨基

　　昵稱 無(wú)，普通貨幣基金 第一代寶寶 第二代寶寶

　　特長(zhǎng) 收益比活期存款高 贖回T+0，繳費(fèi)、還信用卡等 貨基能當(dāng)現(xiàn)金用，全自動(dòng)申贖

　　功能性 無(wú) 網(wǎng)購(gòu)支付、還信用卡、日常繳費(fèi)等，限制于賬戶本身 取現(xiàn)、轉(zhuǎn)賬、支付、購(gòu)物等，可直接作為現(xiàn)金使用，同時(shí)享受貨幣基金收益

　　便捷性 網(wǎng)上操作，資金必須在銀證間劃轉(zhuǎn) 兩步走，先贖回再當(dāng)現(xiàn)金用 一步到位，直接消費(fèi)、取現(xiàn)等，等同于現(xiàn)金

　　速度性 每日開放，T+1～T+3日贖回，變現(xiàn)上限為基金資產(chǎn)的10% 每日開放，資金T+0贖回，限額5萬(wàn)～500萬(wàn)元不等 不用贖回，ATM機(jī)直接取現(xiàn)，直接消費(fèi)、轉(zhuǎn)賬，當(dāng)日快速變現(xiàn)累計(jì)50萬(wàn)元

　　安全性 較高安全性 依托互聯(lián)網(wǎng)，較高安全性 和銀行卡捆綁，進(jìn)出一張銀行卡，安全性更高

　　目前薪金煲對(duì)接了嘉實(shí)薪金寶貨幣市場(chǎng)基金(000618）、信誠(chéng)薪金貨幣市場(chǎng)基金（000599）和華夏薪金寶貨幣市場(chǎng)基金（00645）3款基金產(chǎn)品。

　　嘉實(shí)薪金寶已于4月23日募集結(jié)束進(jìn)入封閉期。據(jù)嘉實(shí)基金(博客,微博)公告顯示，該基金募集規(guī)模為2.05億元，有效申購(gòu)戶數(shù)僅356戶，戶均認(rèn)購(gòu)額為57.77萬(wàn)元，可見嘉實(shí)薪金寶募集資金主要來(lái)源于高凈值客戶或機(jī)構(gòu)，這與余額寶的散戶化形成了明顯的差別。

　　與嘉實(shí)薪金寶不同，信誠(chéng)薪金寶并不在信誠(chéng)基金(博客,微博)公司直銷，而是完全通過(guò)中信銀行(601998,股吧)柜臺(tái)代銷。該基金的募集期為4月28日～5月7日，認(rèn)購(gòu)區(qū)域僅限于北京、上海、深圳、杭州、濟(jì)南、鄭州、成都以及廣州。起購(gòu)金額為0.01元，在認(rèn)購(gòu)之前需持有中信銀行儲(chǔ)蓄卡，認(rèn)購(gòu)時(shí)同時(shí)簽訂《中信銀行“薪金煲”業(yè)務(wù)服務(wù)協(xié)議》。據(jù)悉，募集規(guī)模也在略超2億元。

　　華夏薪金寶原本是華夏基金的一款直銷產(chǎn)品，于7月9日加入中信銀行“薪金煲”平臺(tái)。目前兩個(gè)渠道均可購(gòu)買。

　　實(shí)時(shí)取款成最大亮點(diǎn)

　　門檻設(shè)置上，余額寶最低轉(zhuǎn)入金額只需要1元，而薪金寶首次認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)的最低門檻為0.01元。從用戶體驗(yàn)上，余額寶用戶如果使用資金，必須發(fā)出贖回指令，和薪金寶的自動(dòng)化相比，可以用“弱爆了”來(lái)形容。

　　從贖回時(shí)間上，余額寶當(dāng)日累計(jì)轉(zhuǎn)出額不足5萬(wàn)元時(shí)，可2小時(shí)到賬，而當(dāng)累計(jì)轉(zhuǎn)出金額大于5萬(wàn)元時(shí)，則可能需要2個(gè)工作日。相比較余額寶處處受限，薪金寶實(shí)時(shí)取款可以說(shuō)把資金運(yùn)用達(dá)到了極致。在變現(xiàn)限額方面，余額寶單日最多贖回5萬(wàn)，而薪金寶單日快速變現(xiàn)限額可高達(dá)100萬(wàn)元。

　　相較于目前市面上的各種寶產(chǎn)品，薪金寶最大的特色在于，它的申購(gòu)和贖回采用全自動(dòng)模式：客戶申辦中信銀行卡后，可設(shè)定一個(gè)保底金額（最低為1000元），超出部分將自動(dòng)轉(zhuǎn)為貨幣基金；而當(dāng)客戶需要使用資金時(shí)，也無(wú)需發(fā)出贖回指令，可通過(guò)ATM直接取款、直接刷卡消費(fèi)或跨行轉(zhuǎn)賬，在此過(guò)程中，中信銀行的后臺(tái)會(huì)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)貨幣基金的快速贖回，中信銀行把此功能定義為快速變現(xiàn)功能。

　　據(jù)稱，相關(guān)基金公司通過(guò)中信銀行授信的形式實(shí)現(xiàn)墊資，中信銀行為基金公司提供墊資資金，基金公司支付一定的資金費(fèi)用。

　　不過(guò)，正是由于是采用墊資的方式在解決實(shí)時(shí)贖回時(shí)的資金來(lái)源，所以，一方面，寶寶們都有單日贖回金額上限的規(guī)定；另一方面，均在公示信息中明確告知：如實(shí)時(shí)贖回款項(xiàng)超過(guò)系統(tǒng)當(dāng)日可用實(shí)時(shí)贖回總額度時(shí)，會(huì)提示客戶交易失敗或需要進(jìn)行預(yù)約贖回。

　　正常情況下，只要客戶數(shù)量足夠多，贖回時(shí)出現(xiàn)因?yàn)槌�過(guò)總額度而交易失敗是小概率事件。即便出現(xiàn)這種情況，資金仍是安全的，投資者毋須過(guò)于擔(dān)心。同時(shí)需要看到，隨著基金規(guī)模的增長(zhǎng)，墊資成本越來(lái)越高，這是余額寶現(xiàn)在面對(duì)的問題，也會(huì)是薪金寶不久后會(huì)面臨的問題。

　　薪金寶究竟會(huì)為我們的生活帶來(lái)哪些實(shí)質(zhì)影響？我們不妨想象一下：未來(lái)你的工資躺在賬戶里，你連個(gè)手指頭都不用動(dòng)，就能享受4%～5%的利率；當(dāng)你需要用現(xiàn)金了，直接用ATM機(jī)就能瞬間贖回你的寶，而不用在手機(jī)上申請(qǐng)贖回；未來(lái)你的信用卡賬單可以直接使用貨幣基金償還。

　　薪金寶省去了銀行版的貨幣市場(chǎng)基金“T+0”的贖回手續(xù)，客戶可以直接在ATM上實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)基金的取現(xiàn)服務(wù)，在某種程度上代替了活期存款的屬性。因?yàn)榛钇诖婵钪饕�是滿足了儲(chǔ)戶的流動(dòng)性需求，中信銀行邁出了一小步，但是對(duì)活期賬戶這個(gè)銀行業(yè)長(zhǎng)期存在的賬戶屬性，實(shí)則是產(chǎn)生了一大步的影響。

　　華泰證券(601688,股吧)金融產(chǎn)品研究中心分析師王樂樂表示，在實(shí)際生活中，因?yàn)橛斜５捉痤~的保障，觸發(fā)贖回的概率并不會(huì)很高。“其實(shí)海外的貨幣基金很早就可以實(shí)現(xiàn)ATM取現(xiàn)、寫支票等功能，國(guó)內(nèi)的貨幣基金一直沒開通，中信銀行邁出這一步非常重大的意義，很有可能成為取代活期存款的新業(yè)務(wù)形態(tài)，從某種意義來(lái)說(shuō)，是變相實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。”

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任、本刊編委郭田勇直言，“這是市場(chǎng)倒逼的結(jié)果。雖然目前互聯(lián)網(wǎng)金融仍未撼動(dòng)銀行的主流地位，但如果銀行不搞互聯(lián)網(wǎng)金融、不做產(chǎn)品創(chuàng)新，未來(lái)受到的沖擊就會(huì)很大。未來(lái)商業(yè)銀行觸網(wǎng)創(chuàng)新將成為趨勢(shì)。”

　　中信銀行意在搶賬戶

　　薪金寶另一個(gè)與其他類余額寶產(chǎn)品的顯著不同在于，它是首只與銀行借記卡對(duì)接的貨幣基金產(chǎn)品。此前，基金公司與銀行卡的合作都是開通了信用卡的還款功能，并沒有把借記卡功能與貨幣基金真正貫通。

　　據(jù)悉，初期開通ATM取款和刷卡消費(fèi)功能之后，薪金寶還將開通繳納水電煤氣費(fèi)和通信費(fèi)等日常生活消費(fèi)支付功能。“從理論上說(shuō)，所有借記卡的功能，我們后續(xù)都可以實(shí)現(xiàn)。”信誠(chéng)基金副首席運(yùn)營(yíng)官陳逸辛表示。

　　這看似一小步的進(jìn)步，其意義卻非同小可。“信用卡不是賬戶核心，活期賬戶才是核心，所有的金融活動(dòng)都是以它為核心的。真正抓要抓這個(gè)。”國(guó)泰君安董事長(zhǎng)萬(wàn)建華常說(shuō)，得賬戶者得天下。

　　中信銀行作為銀行業(yè)“觸網(wǎng)”先鋒，今年以來(lái)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域不斷有大動(dòng)作，此前支付寶和騰訊擬推出的虛擬信用卡首家合作銀行均是中信銀行。

　　中信銀行還悄悄地埋下了一個(gè)伏筆。目前不少銀行都推出了所謂保底歸集功能，即可以按照用戶設(shè)置的歸集規(guī)則把銀行賬戶（關(guān)聯(lián)賬戶）資金自動(dòng)轉(zhuǎn)賬到指定的中心賬戶，無(wú)論是同城、異地、跨行，中心賬戶和關(guān)聯(lián)賬戶之間的轉(zhuǎn)賬統(tǒng)統(tǒng)免費(fèi)。關(guān)聯(lián)賬戶可以設(shè)置保底金額，例如設(shè)置為100元，只要關(guān)聯(lián)賬戶上的資金超過(guò)100元，超出的部分將被自動(dòng)轉(zhuǎn)賬。只要客戶愿意開通此功能，就可將自己及家人名下的所有銀行卡的閑散資金全部歸集到一起。

　　“把中信銀行卡作為中心賬戶，這才是中信的真正覬覦所在。”業(yè)內(nèi)人士表示，一旦把客戶其他銀行的活期賬戶吸引到中信銀行，中信銀行就可以圍繞這一賬戶開展很多業(yè)務(wù)。據(jù)稱，中信銀行愿意動(dòng)自己的奶酪，源于兩大因素：一是中信的借記卡用戶數(shù)在銀行業(yè)排名靠后，其客戶覆蓋率低；二是存款占比本來(lái)就比較少。

　　銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，薪金寶是未來(lái)的趨勢(shì)，相信未來(lái)會(huì)有更多的中小銀行跟進(jìn)，但國(guó)有大行跟進(jìn)的可能性不大，“并不是大銀行不知道要這么做，而是中國(guó)的銀行業(yè)地位太高，它們習(xí)慣了躺著賺錢，推出薪金寶，銀行的資金成本一下從0.35%提高到了5%，大銀行不高興，而且店大也不必要這么‘委屈’自己。”

　　能成為活期存款賬戶的替代嗎

　　薪金寶問世前，輿論將其譽(yù)為“一場(chǎng)銀行業(yè)的自我革命”，可能將顛覆銀行業(yè)的活期存款業(yè)務(wù)格局。薪金寶的面世，也被不少業(yè)內(nèi)評(píng)價(jià)為“屠龍神器”或者“銀行玩命”。

　　然而，這樣一個(gè)呼聲很高的產(chǎn)品，截至7月23日，“薪金煲”對(duì)接的嘉實(shí)薪金寶、信誠(chéng)薪金寶和華夏薪金寶的規(guī)模分別為21.20億、20.82億和7.05億元，總規(guī)模不到50億元。

　　中信銀行年報(bào)披露，2013年存款總額2.65萬(wàn)億元，其中活期存款占比42.6%，約為1.13萬(wàn)億元。以此計(jì)算，流入薪金煲的資金占其活期存款的比例不過(guò)0.37%，可謂微乎其微。

　　這里面存在什么玄機(jī)嗎？

　　可替代活期存款賬戶

　　以美國(guó)市場(chǎng)為例，貨幣基金相當(dāng)于“第二支票”，可以即時(shí)贖回，實(shí)時(shí)到賬，也可以用基金賬戶簽發(fā)支票、支付消費(fèi)賬單。有的貨基允許投資人直接通過(guò)ATM機(jī)取現(xiàn)。早在2000年，美國(guó)家庭中22%的短期資產(chǎn)是通過(guò)貨基的方式持有和存在的。貨基的規(guī)模也一度超過(guò)美國(guó)居民儲(chǔ)蓄規(guī)模，主要是因?yàn)槊绹?guó)貨基的流動(dòng)性和支付能力較強(qiáng)。

　　國(guó)人在談到美國(guó)時(shí)常常存在一種刻板印象，即極少儲(chǔ)蓄、過(guò)度消費(fèi)。比如國(guó)內(nèi)某媒體援引美國(guó)麻省理工大學(xué)、哈佛大學(xué)以及達(dá)特茅斯學(xué)院的一項(xiàng)聯(lián)合研究結(jié)果稱，近半（46%）美國(guó)人去世時(shí)幾乎沒有存款或存款低于1萬(wàn)美元，其中19%的人去世時(shí)為零存款。

　　其實(shí)，說(shuō)大多數(shù)美國(guó)人儲(chǔ)蓄少是對(duì)的，但過(guò)度消費(fèi)就未必了，因?yàn)槌�了消費(fèi)之外，貨幣還有另一項(xiàng)功能，即投資。由于美國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)達(dá)，美國(guó)居民的短期儲(chǔ)蓄大多投向了各種貨幣工具，長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄則投向了各種類型共同基金、退休基金等投資工具。美國(guó)金融體系發(fā)達(dá)，金融工具類型眾多，各金融產(chǎn)品間轉(zhuǎn)換飛快、成本低，很多貨幣市場(chǎng)工具如某些共同基金份額本身就具有填開支票的功能，本身就是儲(chǔ)蓄的替代物，因此，美國(guó)家庭較少以銀行存款尤其以活期存款的形式持有儲(chǔ)蓄。

　　對(duì)于中國(guó)這樣一個(gè)儲(chǔ)蓄存款尤其是活期存款過(guò)多的國(guó)家，既說(shuō)明了國(guó)民還沒有從過(guò)慣了苦日子的思維里走出來(lái)，也說(shuō)明了中國(guó)的社會(huì)保障程度偏低以及投資渠道偏少。

　　對(duì)于目前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，由于支票的使用并不普遍，主要還是采用線下的現(xiàn)金交易模式來(lái)進(jìn)行支付結(jié)算。

　　如果薪金寶的取現(xiàn)模式被他行跟進(jìn)，儲(chǔ)戶覆蓋范圍再進(jìn)一步擴(kuò)大，那么很有可能成為一種全新的銀行存款業(yè)態(tài)，并成為活期存款賬戶的直接威脅。這和互聯(lián)網(wǎng)金融的在線理財(cái)沖擊銀行存款是不同的性質(zhì)，一來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融中的投資理財(cái)資金需要取現(xiàn)，最后都仍然需要通過(guò)銀行的渠道，二來(lái)中間存在一定的時(shí)間差，即便是余額寶，提現(xiàn)服務(wù)也不是即時(shí)的，往往存在幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間差，視提現(xiàn)金額而定。

　　替代并非中信銀行本意

　　據(jù)知情人士透露，中信銀行最開始的想法是想做一個(gè)類似余額寶的產(chǎn)品，初衷是為了留住存量客戶，主要是針對(duì)代發(fā)工資客戶，因此將該產(chǎn)品取名為“薪金煲”。“因?yàn)橹行诺木W(wǎng)點(diǎn)比較少，一些代發(fā)工資賬戶的客戶往往在工資到賬的第二天就把錢轉(zhuǎn)走了，資金留存率比較低。”

　　不過(guò)在后期的產(chǎn)品開發(fā)中，中信銀行接受了基金公司提出的自動(dòng)申贖建議，對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了較大的改進(jìn)，使之能直接對(duì)接線下ATM和POS機(jī)。使用薪金寶的客戶在ATM上查詢余額時(shí)，將同時(shí)看到銀行存款和貨幣基金2個(gè)賬戶的余額。對(duì)產(chǎn)品的定位也從留住存量客戶轉(zhuǎn)而變?yōu)闋?zhēng)奪增量客戶，后期在內(nèi)部進(jìn)行培訓(xùn)時(shí)已不再?gòu)?qiáng)調(diào)產(chǎn)品針對(duì)工資戶。

　　雖然前期高調(diào)亮相，但產(chǎn)品推進(jìn)過(guò)程卻并不給力。據(jù)了解，中信銀行對(duì)薪金寶的推廣力度并不算大，只規(guī)定對(duì)開戶數(shù)量進(jìn)行業(yè)務(wù)量考核，但對(duì)規(guī)模卻并沒有要求，“我們每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)要求完成平均每天10個(gè)開戶，完成這個(gè)數(shù)量并不困難。”銀行其實(shí)并不是很愿意推廣寶寶，某客戶經(jīng)理坦言，銀行寶寶不賺錢。

　　“銀行其實(shí)是被逼無(wú)奈，為防止存款流失，留住客戶。”另一家股份制銀行產(chǎn)品經(jīng)理表示，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，貨幣型基金的確不賺錢，而且還會(huì)導(dǎo)致存款流失，大家都去買貨基，存款自然會(huì)減少。但如果銀行不發(fā)起反攻，后果會(huì)更嚴(yán)重。

　　長(zhǎng)期趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)

　　業(yè)內(nèi)人士指出，雖然貨幣基金短期內(nèi)無(wú)法全面取代活期存款，但從長(zhǎng)期來(lái)看，活期存款的地位堪憂，面臨儲(chǔ)蓄資金分流的壓力將日趨明顯。從五大行年報(bào)來(lái)看，雖然2013年活期存款余額依然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但存款增速的明顯下滑則透露出令人擔(dān)憂的信息。這其中主要還是收益率的問題，在市場(chǎng)化的利率水平中，儲(chǔ)蓄資金也是有敏銳的回報(bào)嗅覺的，兼具流動(dòng)性和收益性的產(chǎn)品，將成為新的流向渠道。

　　最后很有可能形成的結(jié)果就是：銀行的活期存款資金減少的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，存款增長(zhǎng)放緩，管理成本越來(lái)越高，或者通過(guò)自我改良的方式，抬高付息成本，或者通過(guò)其他產(chǎn)品創(chuàng)新來(lái)提供高收益，這在利率市場(chǎng)化的前期將會(huì)十分明顯。

　　活期存款賬戶不會(huì)消失，然極有可能被后臺(tái)化，也就是成為了資金的初始入口，但并不是資金的留存賬戶，而是成為了資金短暫停留和流動(dòng)的中間通道，這就要求銀行在流行性管理能力和對(duì)儲(chǔ)戶的資產(chǎn)配置分析上做更多精細(xì)化的管理。

　　替代之日即自身走向衰落之時(shí)

　　貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展也不是線性的，美國(guó)及海外市場(chǎng)的實(shí)證表明，無(wú)論是其收益率還是規(guī)模，均與存款利差正相關(guān)。目前我國(guó)寶產(chǎn)品在短時(shí)間內(nèi)迅速擴(kuò)張，主要是由于畸高的銀行間拆借利率（與存款利差高度相關(guān)）和持續(xù)低迷的股市，而在寶產(chǎn)品發(fā)展的同時(shí)，必然產(chǎn)生對(duì)活期存款賬戶的替代，于是推動(dòng)著利率市場(chǎng)化進(jìn)程前行，從而促使畸高的銀行存款利差走向正常水平。

　　但是，沒有任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)可以長(zhǎng)期在高息環(huán)境下健康發(fā)展。一旦高息環(huán)境不再，貨幣基金寶寶們的生存溫床也會(huì)消失。從歷史來(lái)看，貨幣市場(chǎng)基金迅速發(fā)展都是伴隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的到來(lái)，比如貨幣基金迅速成長(zhǎng)的20世紀(jì)80年代末的美國(guó)儲(chǔ)貸危機(jī)、1994年起貨基迅速擴(kuò)張后美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，以及2004年起貨基擴(kuò)張后的全球金融危機(jī)等。短期看，在危機(jī)爆發(fā)后，政府的一系列救市措施會(huì)壓低貨幣市場(chǎng)利率，因此貨幣市場(chǎng)基金在空前繁榮之后通常會(huì)走向衰落。長(zhǎng)期看，寶產(chǎn)品在完成了活期存款賬戶的基本替代之后，歷史使命就已完成，畸高的銀行存款利差當(dāng)不復(fù)存在，也就喪失了繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)，未來(lái)只是現(xiàn)金管理工具中的一個(gè)重要品種而已。